钴的疯狂才开始 洛阳钼业的春天也才来

市场对近期钴价的较慢下跌不存在担忧，但事实上钴价的可怕才开始，钴概念股依旧不存在下跌的逻辑。2月27日散户，A股和港股走弱，但是钴涉及概念股沿袭上周的升势，争相跑出。

上周爆炸市场注目的是，国内三大钴供应商(华友钴业、格林美、金川集团)停止报价，原本供需不均衡的小金属钴，更进一步经常出现一货难求的失望局面。供求关系的紧绷再次推展钴价的下跌。事实上，钴价在近4个月早已相似缩减到，而涉及钴个股如格林美(002340.SZ)、华友钴业(603799.SH)、金川国际(02362)、洛阳钼业皆经常出现了显著的涨幅，年初截至上周五(2月24日)，期间最多的升幅也有逾20%，涨幅仅次于的将近60%。钴价一发不可收拾，涉及个股也在短期总计了较小，回应华友钴业还一度透露股价变动核查结果，回应钴产品价格短期内经常出现较小下跌，一定程度上提高公司钴产品的盈利，但短期下跌过慢意味著积累了一定的风险。

但从供需上看，承托钴价下跌的逻辑未再次发生转变。供给紧绷是钴价下跌的核心从供给末端上看，2016年全球钴供给量经常出现大幅度增加，连带提炼钴供给增长速度下降。据智通财经理解，2016 年全球钴矿产量为10.1万吨，增长速度预计为-7.67%，主要不受刚果产量下降拖垮影响。刚果是全球钴矿出口仅次于的国家，钴矿产量占到全球大约50%的市场。

由于刚果此前因总统任期推迟愈演愈烈冲突，部分矿产铁矿受到影响。而近期刚果政府迫使国际开始整顿手捉矿，造成矿产量大幅度下降，降幅多达30%。两者联合起到下，刚果金钴矿产量下降近10%，增加供应大约1万吨。

事实上，根本原因是，钴作为小金属，绝大多数浸润于铜镍等资源。据智通财经统计资料，全球铜价格从2011年最低的10189美金/吨一路暴跌，虽然最近三个月有所声浪，但累计今年2月24日铜价仅有报收5853美元/吨，而同期的镍则由29425美元/吨上升至10555美元/吨。似乎，近年来，价格正处于历史低位的铜镍等资源间接地压制了钴供给增长速度。

钴矿产出有的较慢下降，带给了显著的原料缺口，2016 中国年钴矿原料进口大幅度上升 30%以上(中国每年大约80%-90%的钴原料来自于刚果)。变换提炼钴行业过去的持续下滑，造成全球提炼钴追加生产能力十分受限，产量增长速度也因此经常出现下降，预计2016 年同比增长速度仅有为 3.06%至10.1万吨，近高于过去几年的7%-10%的高快速增长。而提炼钴供给下降是钴价下跌的核心驱动力。

转入2017年，全球钴供给量和提炼钴产量增长速度并会有较小的提高，钴价依旧不存在下跌的逻辑。在全球钴供给方面，据安信证券分析回应，2017-2018年全球钴矿产量回落速度受限，主要是现有主要矿山生产能力获释基本完结，再加未来追加矿山生产能力受限，以及目前主要钴矿企业惜售现象将激化钴矿供给瓶颈。

在全球提炼钴供给方面，2016年追加项目主要来自Umicore 芬兰扩产和中国华友钴业之后达产， 2017年追加项目主要是 Shalina 和 Norilsk 的矿山设施冶金扩产。回应，安信证券预计，2017年全球提炼钴产量预计仅有为10.63万吨，同比增长速度仅有为5.14%。

新能源汽车愈演愈烈出钴市场需求新动力在供给末端经常出现膨胀的情况，市场需求末端则经常出现愈演愈烈的现象。据智通财经理解，2016年全球钴市场需求预计为10.49万吨，同比增长速度为10.12%，主要下游消费结构为动力电池、小型电池、高温合金、硬质合金、磁性材料及其他。其中钴市场需求的高速增长点是动力电池的消费，目前镍钴锰三元材料电池早已沦为世界顶级新能源汽车制造商的选用。同时，依赖补贴居多的中国新能源汽车，由于国家新能源补贴计划调整，整车厂为最大化获得新能源补贴，必须提升电池能量密度比，三元电池的能量密度比高达磷酸铁锂电池50%以上，在政策的催化剂下，市场需求再次提升。

这意味著，随着新能源汽车消费的兴起，全球钴消费格局再次发生了巨大变化。据智通财经理解，新能源汽车占到比已从2014年的3.9%较慢下降至2016年的13.7%，并预计将在2018年超过20.3%。据安信证券预测，2016年全球新能源汽车钴需求量预计为1.44万吨，2017和2018年新能源汽车钴需求量预计分别为2.04和2.50万吨，对应增长速度分别为41.7%和22.7%。甚至有券商据此预测，2020年全球新能源汽车三元电池对钴市场需求将超过3.56万吨金属当量，比起2015年快速增长10倍，整个钴的需求量将超过15万吨左右。

洛阳钼业顺利抄底钴，业绩弹性大因此，基于新能源汽车的愈演愈烈，2017全球钴市场未来将会之后保持紧缺，安信证券预计缺口大约8800 吨;华创证券预测钴不会经常出现4000吨至5000吨的缺口，这意味著钴价将获得反对，因此智通财经建议投资者注目国际矿业巨头洛阳钼业(03993)。据智通财经理解，洛阳钼业原为国内成本低于、盈利最弱的钨钼资源开发商。但是近年来，在国际上的并购与收购动作屡屡，顺利晋级为世界稀有金属龙头企业之一，也顺利将业务范围将从比较单一向多元化改变，从主营业务主要设计钼(国内第二)、钨(国内第二)，扩展到铜、钴(钴全球第二)、铌(全球第二)、磷。值得注意是，在2016年，洛阳钼业耗资26.5亿美元并购了全球矿业巨头自由港麦克米伦公司(FCX)坐落于刚果(金)的Tenke Fungurume铜钴矿56%股权。

并购已完成后，洛阳钼业将享有Tenke Fungurume矿区的开采权。Tenke Fungurume矿区是世界上规模仅次于、矿石品味最低的铜钴矿之一，全球市场占有率大约为16%。在TenkeFungurume矿区，矿石储量1.83亿吨，钴金属储量分别为 56.9万吨，品位为0.31%。

享有钴初级品1.68 万吨/年的生产能力。近年来，钴产量急剧获释，2015年钴矿产量1.59万吨，占到全球产量的 16%，位列全球第二位。2016年钴矿产量已突破1.7万吨。

洛阳钼业将充份获益金属价格上涨,业绩弹性大。2015年洛阳钼业各产品价格皆大幅度暴跌,正处于历史低位,但该公司的产品生产成本低,盈利能力强劲,依然构建盈利7.6亿元。

而2016年洛阳钼业售予Tenke Fungurume铜钴矿时铜钴价格将近五年低点，安全性边际低。若钼、钨、钴、铌、铜每下跌10%,洛阳钼业的税前利润可分别减少2、1.5、1.5、1.2、5亿,业绩弹性相当大。

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